市場對美元利率見頂部署，美元不再具利差優勢。（本報資料照）


滙豐預期聯準會明年第2季開始降息。（新華社）


四大外銀看兔年

    揮別了市場大規模震盪的虎年，迎來預期美元見頂和通膨放緩的兔年，新的一年總是要有新氣象，聽聽四大外銀怎麼說！滙豐銀行形容兔年「曙光初現」，渣打銀行認為兔年「有危有機」，星展銀行認為兔年將感受到「貿易衰退」，瑞士銀行認為不管是軟著陸還是硬著陸，兔年基調都是「反通貨膨脹」。

    滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲認為，面對全球經濟下行，各國央行的強力緊縮政策將讓GDP成長放緩，亞洲（日本以外）表現最佳，預期是唯一在2023年GDP加速成長的地區，主要受益於中國加快經濟重啟，以及推出穩定房地產市場的寬鬆政策，而東盟及印度經濟成長將維持穩健。

明年Q2、3有望降息
　范卓雲分析，美國升息周期正步向尾聲，預期聯準會將於2月1日最後一次升息2碼（0.5個百分點），然後暫停升息，預料今年內聯邦資金利率將維持在4.875％的高點不變，待美國核心通膨進一步回落，聯準會才會在2024年第2季和第3季分別降息0.25個百分點。

　范卓雲分析，隨著市場對美國利率見頂作部署，美元的上升趨勢已經結束，美元與其他貨幣之間的利差不再擴大，消除了推動美元升值的主要有利因素，加上中國經濟復甦，有望在兔年的亞洲市場前景中看到曙光初現。

　渣打銀行則認為，全球金融情勢在兔年依舊充滿許多不確定因子：疫情反覆、地緣衝突、通膨壓力，以及政策緊縮餘波盪漾。面對高物價、高利率的環境，預期歐美經濟將陷入低成長甚至是衰退。隨著高利率導致經濟衰退壓力浮現，聯準會年底前可能轉向寬鬆政策。

　渣打銀行預期兔年是「有危有機」，歐美經濟面臨衰退的風險，中國大陸則可能受惠於官方放寬疫情相關的管制措施，以及加強政策支持力道，預期中國大陸的消費與服務業活動落底回升，抵消歐美需求減弱所導致的出口放緩壓力；配合全球央行緊縮政策可能見頂，預估全球景氣下半年優於上半年。

全球經濟受創 貿易降溫
　星展集團資深經濟學家馬鐵英認為，儘管面臨俄烏戰爭、美國升息、中國清零等挑戰，台灣經濟2022年仍保持趨勢性成長。展望2023年，由於全球經濟進一步降溫，兔年開始感受到貿易衰退所帶來的負面影響。另一方面，疫後的重新開放和靈活的財政貨幣政策，則有望在2023年為台灣經濟提供緩衝。

　瑞銀去年選出「暫時性」（transitory）作年度關鍵字，兔年因是市場對經濟衰退的擔憂不退，通膨仍遠高於預期，聯準會以自1980年代初以來從未見過的速度積極升息，然隨著經濟走近衰退的邊緣，「軟著陸」或「硬著陸」可能是不少人心目中的備選關鍵字，但「反通貨膨脹」卻可能脫穎而出。

　瑞銀表示，美國上半年通膨快速降溫，這既成為不爭的事實，問題在於降幅有多大，「反通貨膨脹」的到來不代表通膨必然下降至2％，正如聯準會收緊金融環境，是驅動金融市場表現的原因一樣，潛在的「反通貨膨脹」也可能在兔年起到同樣的作用。

美元恐回跌5％ 歐元、日圓有望逆襲
　如果說虎年全球市場美元一枝獨秀，兔年可能就是看衰美元的一年。由於聯準會可能在上半年停止升息，導致美元的利差優勢不再且避險需求下降，轉為看淡美元，美元指數全年度將下跌4～5％，屆時歐元和日圓將是美元走弱的主要受惠者，亞幣則呈小幅走升。

　渣打銀行分析，即便聯準會第1季仍將持續升息，美元在未來1～3個月維持高檔震盪，但由於聯準會可能在上半年停止升息，加上歐洲地緣政治不確定性緩解，中國大陸持續放寬防疫措施等因素，導致美元的利差優勢不再且避險需求下降，6～12個月轉為看淡美元。

　渣打銀行指美元將見頂回落，預估美元指數全年度可能下跌4～5％，歐元和日圓將是美元走弱的主要受惠者，至於澳幣、紐幣和加幣等商品貨幣，可能微幅上揚，但因商品價格漲勢有限，可能抑制匯率表現；至於亞洲貨幣在美元走弱下，可能小幅走升。

　值得一提的是日圓。日本央行行長黑田東彥已表示，需要更多時間來評估去年12月把10年期收益率上限從0.25％提高到0.5％的影響，並堅持目前的政策可持續，儘管日本央行維持10年期國債收益率上限於0.5％，但瑞銀認為市場會繼續猜測其上限最終上調至1％。

　瑞銀分析，隨天然氣價格放緩，日本貿易收支將會改善，其服務貿易帳受益於日本對國際遊客重新開放，特別是來自中國的旅客，且隨著未來幾個月遊客人數上升及春季上調工資，預計日本今年通膨會保持在3～4％區間，因而預期日本央行將會再次採取行動。

　瑞銀把今年3、6、9及12月的日圓預測值分別從原來的140、135、130、125，上調至125、122、120和120，因為日本貨幣政策正常化的速度比原本預期快得多，使日圓加快升值。

　在這樣的背景下，渣打建議以較穩健投資策略（SAFE）來構建基礎組合，S是保護（Secure）收益率、A是配置（Allocate）長期價值、F是鞏固（Fortify）投資以應對更多意外、E是在傳統資產之外進行擴張（Expand），逐步建立對於另類投資的核心部位，以滿足對於多元資產配置的偏好。

(中國時報)